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James Dimon, CEO von JPMorgan Chase & Co (JPM) im vierten Quartal 2017 Ergebnisse – Earnings Call Transcript

James Dimon, CEO von JPMorgan Chase & Co (JPM) im vierten Quartal 2017
 Ergebnisse – Earnings Call Transcript

JPMorgan Chase & Co (NYSE: JPM ) Telefonkonferenz zum Ergebnis der Q4 2017 12. Januar 2018 08:30 ET
Führungskräfte
Marianne Lake – CFO und Executive VP
James Dimon – Vorsitzender, CEO und Präsident
Analysten
Erika Najarian – Bank von Amerika Merrill Lynch
James Mitchell – Die Buckingham Forschungsgruppe
Betsy Graseck – Morgan Stanley
Kenneth Usdin – Jefferies
Glenn Schorr – Evercore ISI
Michael Mayo – Wells Fargo Wertpapiere
John McDonald – Sanford C. Bernstein & Co.
Steven Chubak – Nomura Wertpapiere Co.
Gerard Cassidy – RBC Kapitalmärkte
Matthew O’Connor – Deutsche Bank AG
Andrew Lim – Societe Generale
Saul Martinez – UBS Investmentbank
Brian Kleinhanzl – KBW
Operator
Guten Morgen meine Damen und Herren. Willkommen bei JPMorgan Chase’s Gewinnansprache für das vierte Quartal und das gesamte Jahr 2017. Dieser Anruf wird aufgezeichnet. [Bedienungsanleitung] Wir werden jetzt live zur Präsentation gehen. Bitte warten Sie.
Zu diesem Zeitpunkt möchte ich den Aufruf an Jamie Dimon, Chairman und CEO von JPMorgan Chase, weitergeben; und Finanzvorstand, Marianne Lake. Frau Lake, bitte gehen Sie voran.
Marianne See
Vielen Dank. Guten Morgen, alle zusammen. Ich werde Sie durch die Ergebnispräsentation führen, die auf unserer Website verfügbar ist. Bitte beachten Sie den Haftungsausschluss auf der Rückseite der Präsentation. Auf Seite 1 beginnend, meldete das Unternehmen einen Nettogewinn von 4,2 Milliarden US-Dollar, einen EPS von 1,07 US-Dollar und eine Rendite auf das materielle Stammkapital von 8 Prozent bei einem Umsatz von 25,5 Milliarden US-Dollar. Die Auswirkungen der US-Steuerreform sind der eine wesentliche Punkt, den wir in diesem Quartal haben. Wir haben eine Reduzierung unseres Nettoeinkommens im vierten Quartal um 2,4 Milliarden US-Dollar gemeldet. Ohne diese Angabe hätte unsere Performance ein Nettoeinkommen von 6,7 Milliarden US-Dollar, ein EPS von 1,76 US-Dollar je Aktie bei einer ROTCE von 13% erzielt.
Ähnlich wie in den letzten Quartalen waren unsere zugrunde liegenden Ergebnisse im vierten Quartal recht gut. Zu den Höhepunkten gehörte ein durchschnittliches Wachstum des Kernkreditvolumens um 6% gegenüber dem Vorjahr, sodass wir für das Gesamtjahr bei 8% liegen; und die Kreditleistung war weiterhin sehr stark; eine gute Weihnachtssaison führte zu zweistelligen Zuwächsen bei den Kartenumsätzen und den Handelsvolumina, jeweils um 13%; unser Kundenanlagevermögen stieg um 17%; Wir haben unsere Position als Nummer eins in globalen IBCs behauptet und wir haben Anteil gewonnen; und wir erzielten bei der Commercial Bank Rekord-Nettoeinnahmen und -einnahmen und einen Rekordumsatz und AUM in Asset & Wealth Management.
Bevor ich auf unsere Ergebnisse eingehe, wollen wir uns auf Seite 2 mit der Steuerreform beschäftigen. Die Auswirkungen der Steuerreform in Höhe von 2,4 Milliarden US-Dollar waren hauptsächlich auf eine Rückführung unserer nicht eingezahlten ausländischen Gewinne sowie auf eine Anpassung des Wertes unserer steuerorientierten Investitionen zurückzuführen einschließlich bezahlbarem Wohnraum und Energie. Diese wurden teilweise durch einen positiven Effekt aus der Neubewertung unserer latenten Steuerschulden ausgeglichen. Die Auswirkungen sind in erster Linie im Bereich Corporate zu sehen, aber wie Sie sehen können, gab es einige Auswirkungen auf die CIB und die Commercial Bank.
Der Kapitalausfluss ist um $ 1,2 Milliarden höher auf $ 3,6 Milliarden oder etwa 25 Basispunkte des CET1. Und unsere effektive Steuerrate wird in diesem Jahr ungefähr 19% und in naher Zukunft 20% betragen, denken Sie bis 2020 nach, danach sollte sie allmählich ansteigen, da bestimmte Geschäftskredite im Laufe der Zeit auslaufen.
Zwar gibt es jetzt Gesetzesvorlage, und damit gibt es mehr Klarheit, aber es gibt noch eine Reihe von offenen Implementierungs- sowie Buchführungsfragen, die geklärt werden müssen. Daher könnten unsere geschätzten Auswirkungen in künftigen Quartalen verbessert werden. Das heißt, ich weiß, dass es eine Reihe wichtiger Fragen gibt, bei denen ich versuchen werde, Ihnen Klarheit zu verschaffen.
Erstens wird in Bezug auf die fiktiven Repatriierungen das für uns geltende Wort angenommen. In vielerlei Hinsicht können Sie sich unsere nicht ausgeschütteten Gewinne aus dem Ausland vorstellen, da dies der Tatsache entspricht, dass Ziegel und Mörtel benötigt werden, um die lokalen Anforderungen an die Eigenkapital- und Liquiditätsanforderungen zu erfüllen. Wir erwarten daher nicht, dass wir wirklich etwas Wichtiges abschreiben.

Zweitens, obwohl die Senkung des Körperschaftsteuersatzes 14% betrug, können Sie sehen, dass die Senkung unseres effektiven Steuersatzes nur etwa 10% beträgt, angesichts der Auswirkungen der geografischen Mischung unseres steuerpflichtigen Einkommens, der Nichtbezahlung von FDIC-Gebühren und kleineren Leistungen in Verbindung mit steuerfreien Einkünften und sonstigen Abzügen aufgrund des niedrigeren absoluten Satzes.
In der BEAT-Steuer ist dies ein Bereich, in dem offene Fragen offen bleiben. Zu diesem Zeitpunkt erwarten wir jedoch keine BEAT-Haftung. Aber wenn wir falsch liegen, würden wir nicht erwarten, dass es wesentlich ist.
Als nächstes stellt sich die Frage, ob der Vorteil weggeflogen wird und, wenn ja, über welche Zeitgrenze. Die Preisstrategie wird sich von Produkt zu Produkt unterscheiden. Es ist wahr, dass wir in wettbewerbsfähigen und transparenten Märkten tätig sind, und das bedeutet letztendlich, dass Sie erwarten können, dass ein Teil des Nutzens für die Branche im Laufe der Zeit an unsere Kunden weitergegeben wird.
Der Wettbewerb ist ein Schlüsselfaktor, aber es gibt noch andere Faktoren wie Umfang, Fachwissen, die Breite Ihrer Produkte und Dienstleistungen und die Investitionen, die Sie in die Kundenerfahrung tätigen, und diese sind sehr wichtig. Und für einige unserer Geschäftsbereiche ist die Preisbildung nicht unbedingt direkt oder unmittelbar von Schwankungen der Kapitalkosten, Think-Flow-Märkte, abhängig. Und vergessen Sie nicht, wir haben die Veränderungen in der Marktstruktur sowie im Kapital- und Liquiditätsbereich in den letzten Jahren nicht auf die Probe gestellt. So wird es nuanciert, es wird über die Produkte hinweg anders sein, und die Zeit ist eine sehr wichtige Dimension. Jede Wettbewerbsdynamik wird sich im Laufe der Zeit abspielen.
Wir sind dabei, für unsere Mitarbeiter, für Kunden und Kommunen zum Teil als Antwort auf die Steuerreform ein geschlossenes und umfassendes Bündel langfristiger und nachhaltiger Maßnahmen zu erarbeiten. Einige unserer Pläne können Subventionen für einkommensschwächere Kreditnehmer und Unterstützung für kleine Unternehmen beinhalten. Und für diese Kunden und für einige andere können sie früher einen Vorteil spüren.
In Bezug auf unseren Kapitalplan sind keine unmittelbaren Änderungen zu bemerken. Dies wird unsere Gesamtstrategie nicht ändern, und denken Sie daran, dass das erste Halbjahr 2018 vom CCAR des letzten Jahres geregelt wird.
Was schließlich die potenziellen Auswirkungen auf unsere Unternehmen betrifft, so ist die Modernisierung des US-Steuerrechts ein wichtiger Schritt für das Land und ein großer Gewinn für die Wirtschaft. Und wir rechnen in diesem und im nächsten Jahr mit geschätzten 20 bis 30 Basispunkten Wachstum in den USA. Die Kunden verdauen jedoch immer noch die Steuerrechnung, und ähnlich wie bei diesem Ratenzyklus haben wir diesen Film noch nie zuvor gesehen. Wir müssen zusehen, wie es ausgeht. Es gibt Plus- und Minuspunkte für Kunden und Plus- und Minuspunkte für die Produkte.
Alles in allem ist die Steuerreform ein positiver Schritt. Und für unsere Kunden gibt es mehr Sicherheit, mehr Klarheit, und das sollte ihnen Selbstvertrauen geben, um zu handeln.
Kommen wir nun zu Seite 3, lassen Sie uns auf einige Details zu den Ergebnissen des vierten Quartals eingehen. Der Nettozinsertrag stieg um 1,3 Milliarden US-Dollar, vor allem aufgrund der höheren Zinssätze und des anhaltend starken Kredit- und Einlagenwachstums, das teilweise durch niedrigere NII in Markets ausgeglichen wurde, um 1,1 Milliarden US-Dollar oder 5% gegenüber dem Vorjahr. Die Zinserträge aus dem Kreditgeschäft waren leicht rückläufig, da das Wachstum sowohl bei Auto als auch bei Asset & Wealth Management die schwächere Marktperformance teilweise ausgleichen konnte. Der bereinigte Aufwand von 14,8 Milliarden US-Dollar stieg im Vergleich zum Vorjahr um 9 Prozent. Darin spiegeln sich höhere Aufwendungen für Personalaufwand sowie das Geschäftswachstum einschließlich der Abschreibungen auf Autovermietungen wider.
Im vierten Quartal haben wir eine Wertminderung von etwas mehr als 100 Millionen US-Dollar in Bezug auf bestimmte geleaste Vermögenswerte in der Commercial Bank vorgenommen. Und wir haben unseren Beitrag zur Stiftung erhöht, indem wir in diesem Quartal 200 Millionen USD beigetragen haben.
Die Kreditkosten von 1,3 Milliarden US-Dollar stiegen gegenüber dem Vorjahr um rund 450 Millionen US-Dollar. Die Ausbuchungen blieben unverändert, wobei ein Anstieg der Karte durch anhaltende Rückgänge bei anderen Portfolios ausgeglichen wurde. Und obwohl die Nettoreservestände in diesem Quartal bescheiden waren, haben wir im vierten Quartal des letzten Jahres Bekanntgaben in Höhe von rund 400 Millionen Dollar erzielt.

Umstellung auf das Gesamtjahr auf Seite 4. Wir wiesen einen Jahresüberschuss von 24,4 Milliarden US-Dollar, eine Rendite auf das materielle Stammkapital von 12% und ein EPS von 6,31 US-Dollar aus. Bereinigt um die beiden wichtigen Titelseiten, die wir in diesem Jahr hatten, war die Steuerreform in diesem Quartal und der Vorteil der WaMu-Regelung im zweiten Quartal ein Nettogewinn von 26,5 Milliarden US-Dollar bei einer ROTCE von 13%. und EPS von 6,87 $.
Der Umsatz stieg in diesem Jahr wieder über die 100-Milliarden-Dollar-Marke, 104 Milliarden US-Dollar, 5% höher, davon 4,1 Milliarden US-Dollar im Einklang mit den Leitzinsen, profitieren von höheren Zinsen und Wachstum, relativ moderate Neubewertung der Einlagen, aber unter Druck niedriger Markt NII. Die zinsneutralen Erträge stiegen um 400 Millionen US-Dollar, mit höheren Einkünften aus der Autovermietung und höheren Gebühren für die Investment Bank; Asset, Vermögensverwaltung; und Verbraucher, die 2,6 Milliarden US-Dollar zum Umsatz beisteuern und den Gegenwind im Home-Lending auf einem kleineren Markt, Investitionen in Card und niedrigere Märkte mehr als kompensieren.
Wir haben das Jahr mit bereinigten Kosten von 58,5 Milliarden US-Dollar beendet, aber wie Sie sehen, haben wir in diesem Jahr einen Gesamtbeitrag von 350 Millionen US-Dollar zu unserer Gründung geleistet, teilweise im Vorgriff auf die Steuerreform. Dies führt zu einer bereinigten Overhead Ratio von 57% für das Jahr, auch wenn wir weiterhin signifikante Investitionen in das gesamte Franchise machen. Die Kreditkosten für das Jahr beliefen sich auf 5,3 Mrd. USD, ein Minus von 1%, da das Umfeld weiterhin gut ist.
Weiter zu Seite 5, Bilanz und Kapital. Wir beendeten das Jahr mit einem CET1 von 12,1%, was einem Rückgang von fast 40 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal entspricht, wovon rund 25 Basispunkte auf Steueranpassungen und der Rest auf das Kreditwachstum entfielen. Alle anderen Kennzahlen sowie der materielle Buchwert je Aktie spiegelten ebenfalls eine Kombination aus Kapitalausschüttungen in Höhe von 6,7 Mrd. USD und den Auswirkungen der Steuerreform in Höhe von 3,6 Mrd. USD wider.
Weiter zu Seite 6 im Bereich Consumer & Community Banking. CCB generierte ein Nettoeinkommen von 2,6 Milliarden US-Dollar und eine Eigenkapitalrendite von 19%. Wir steigerten unsere Kernkredite weiter um 8% im Jahresvergleich, angetrieben durch das Home Lending, ein Plus von 13%. und Business Banking, Card und Auto Darlehen und Leasing waren jeweils um 6%. Das Wachstum der Verbrauchereinlagen war mit + 7% stark, und wir glauben, dass wir trotz einer branchenweiten Verlangsamung angesichts steigender Zinsen unseren Vorsprung gegenüber dem Markt halten werden.
Der Umsatz bei Kartenverkäufen und -abwicklungen stieg jeweils um 13%, was auf die anhaltende Stärke der neuen Produkte von Card sowie die anhaltende Dynamik bei Merchant Services zurückzuführen war. Im Dezember haben wir die Übernahme von WePay abgeschlossen. Dies ist ein großer Schritt für uns in den integrierten Zahlungsbereich, der es uns ermöglicht, Software-gestützte Zahlungen für kleine Geschäftskunden effizient bereitzustellen. Und wir haben auch die Neuverhandlung mit Marriott für unsere Co-Branded-Karten abgeschlossen, die uns zum größten Emittenten des größten Co-Branded-Hotelprogramms der Welt machen werden. Für alle Absichten und Zwecke haben wir jetzt die Erneuerung unserer cobranded Karte Abkommen abgeschlossen.
Der Umsatz von 12,1 Milliarden US-Dollar lag 10 Prozent über dem Vorjahr. Der Umsatz von Consumer & Business Banking stieg aufgrund höherer Margenausweitung und eines starken durchschnittlichen Einlagenwachstums um 16%. Der Ertrag aus dem Heimkreditgeschäft ging um 15% zurück, da der Netto-Servicing-Umsatz durch MSR sowie die Kreditspreadkompression gesunken war. Unsere Ursprünge waren um 16% und die Märkte um geschätzte 25% gesunken. Und wir haben Anteile gewonnen, ein Trend, den wir angesichts unserer Investitionen erwarten. Der Umsatz von Card, Merchant Services & Auto stieg im Vergleich zum Vorjahr um 11%. Dies ist auf höhere Einnahmen aus der Autovermietung, das Wachstum der Kartenkreditsalden und -margen sowie niedrigere Netto-Akquisitionskosten zurückzuführen.
Für das Gesamtjahr lag die Kartenumsatzrate gemäß unserer Prognose bei 10,6%, und wir erwarten im ersten Halbjahr noch 11,25%. Der Aufwand von 6,7 Mrd. USD lag um 6% über dem Vorjahreswert, was auf eine höhere Abschreibung von Autovermietungen und ein anhaltendes Geschäftswachstum zurückzuführen war. Die Overhead-Ratio lag im Quartal bei 55%, im Jahresverlauf bei 56%, da das Geschäft die Auswirkungen der Investitionen überstanden hatte und in der zweiten Hälfte des Jahres 17 ein positiver operativer Leverage-Effekt erzielt wurde.

Endlich, auf Kredit. Die Kartenabschreibungen lagen im Rahmen der Jahresprognose von 2,95%. Der Anstieg der Kartenausbuchungen wurde überwiegend durch die vorherige Kreditentwicklung in anderen Portfolios ausgeglichen.
Was die Kreditreserve anbelangt, so wurde der Nettoaufbau von $ 15 Millionen in diesem Quartal durch ein $ 200 Millionen Build für das Wachstumstempo getrieben, ausgeglichen durch die Auszahlungen in Home Lending von $ 150 Millionen und Auto von $ 35 Millionen. Und wie ich im letzten Quartal festgestellt habe, haben sich die Autotrends stabilisiert und die Industrie fühlt sich solide aufgestellt.
Nun zu Seite 7 in der Corporate & Investment Bank. CIB erzielte einen Nettogewinn von 2,3 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von 7,5 Milliarden US-Dollar und einer Eigenkapitalrendite von 12 Prozent. Der Umsatz wurde jedoch in diesem Quartal durch zwei bemerkenswerte Posten beeinträchtigt, und beide hatten Auswirkungen auf die Märkte. Daher werde ich mit den Märkten beginnen.
Der Gesamtmarktumsatz betrug 3,4 Milliarden US-Dollar, 26% weniger als im Vorjahr. Die Fixed Income Markets beinhalteten jedoch die Nettoauswirkung der Steuerreform auf unsere steuerorientierten Investitionen, die rund 260 Millionen US-Dollar betrug, was 6% des Marktrückgangs gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darüber hinaus enthalten die Aktienmärkte einen beträchtlichen Verlust von 143 Millionen US-Dollar bei einem einzigen Margin-Kredit. Dies entspricht einem Rückgang von 3% gegenüber dem Vorjahr. Es ist erwähnenswert, dass der Verlust hier in den Märkten auftritt, da wir die Fair-Value-Option für dieses Darlehen gewählt haben. Wenn Sie jedoch Branchenvergleiche durchführen, sollten Sie sich darüber im Klaren sein, dass andere an dieser Fazilität beteiligte Personen möglicherweise nicht die gleiche Wahl getroffen haben und möglicherweise alle ihre Verluste im Kreditgeschäft haben. Darüber hinaus wurden die Kreditkosten in Höhe von 130 Millionen US-Dollar, obwohl nicht in den Markterlösen, in diesem Quartal von einem Reservebau mit demselben Namen getrieben.
Wenn wir also diese Positionen bereinigen, wären unsere Markterlöse um 17% gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen, was der Erfahrung bis Anfang Dezember, als wir uns das letzte Mal öffentlich aussprachen, sehr viel näher kommt.
Die Fixed-Income-Erträge gingen um 27% zurück, vor allem aufgrund eines schwierigen Vorjahresvergleichs sowie niedriger Volatilität und enger Kreditspreads, die sich in diesem Quartal fortgesetzt haben. Der Umsatz mit Aktien stieg um 12% gegenüber dem Rekordquartal von 16. Ähnlich wie in den vergangenen Quartalen war der Treiber des Anstiegs der anhaltende Rückenwind aus Anlagen in Barmitteln, Prime- und Corporate-Derivaten.
Weiter zum Banking. Wir hatten ein Rekordjahr für die Gesamtgebühren und für die Kreditvergabepreise. Wir behaupteten unsere führende Position in globalen IBCs, während wir unseren Marktanteil vergrößerten, und wir waren auch in Nordamerika und EMEA die Nummer eins. In diesem Quartal belief sich der Umsatz von IB auf 1,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 10% gegenüber dem Vorjahr, getragen von einer breiten Kapitalmarktstärke.
Die Beratungsgebühren stiegen um 2%, da wir eine gute Dynamik bei einigen großen Abschlussgeschäften sehen konnten. Wir belegten die Nummer zwei des Jahres in der Brieftasche und gewannen Anteil. Und wir haben mehr Geschäfte abgeschlossen als jede andere Bank.
Die Zeichnungsgebühren für Aktien stiegen um 14%, wobei die Indizes in allen Regionen und einige in der Nähe von Allzeithochs stiegen. Wir haben in diesem Jahr die Führungspositionen bei Brieftaschen und Volumen für jedes Produkt weltweit behalten. Und während wir die Nummer zwei im Portemonnaie waren, betrug der Abstand zur Nummer eins nur ein paar Basispunkte.
Die Zeichnungsgebühren stiegen um 12%, da der Markt für Neuemissionen bei hochwertigen und fremdfinanzierten Finanzierungen offen blieb und die Refinanzierungsaktivitäten stark waren. Wir haben unseren ersten Rang gehalten. Wir haben Anteil gewonnen und dieses Jahr rund um die meisten Deals in der Firmengeschichte gebucht. Die Gesamtpipeline bleibt gesund und auf dem Niveau des Vorjahres. Unsere Bilanzen sind stark und die Marktbedingungen sind günstig.
Der Umsatz von Treasury Services stieg um 13% auf 1,1 Milliarden US-Dollar. Zusätzlich zu den höheren Raten erzielten wir weiterhin organisches Wachstum im Geschäft, da die Investitionen, die wir in den letzten Jahren getätigt haben, die Erfahrung unserer Kunden auf der gesamten Plattform verbessert haben.
Der Umsatz von Security Services stieg um 14% auf USD 1 Milliarde, getrieben durch Zinsen und Guthaben, wobei die durchschnittlichen Einlagen gegenüber dem Vorjahr um 12% gestiegen sind und höhere Asset-basierte Gebühren auf Rekordniveau liegen, da weltweit ein höheres Marktniveau erreicht wird.

Schließlich stiegen die Aufwendungen von 4,5 Mrd. USD um 8% gegenüber dem Vorjahr, was auf den relativen Zeitpunkt der Ausgleichszahlungen zurückzuführen ist. Die Umsatzrendite für das Quartal betrug 27%; für das Jahr, 28%, weitgehend im Einklang mit dem Vorjahr.
Auf Seite 8 ging ich zu Commercial Banking über. Ich war ein weiteres herausragendes Quartal für die Commercial Bank mit einem Rekordnettoeinkommen von 957 Millionen Dollar, einem Rekordumsatz von 2,4 Milliarden Dollar und einer Eigenkapitalrendite von 18%. Und für das Jahr waren Nettoeinkommen und Einkommen auch Aufzeichnungen. Das Geschäft läuft auf Hochtouren und hat eine Eigenkapitalrendite von 17% erzielt.
Für das Quartal enthielt der Umsatz einen Vorteil von etwas mehr als 100 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit der Steuerreform und in unserem Community-Development-Banking-Geschäft. Selbst ohne diesen Vorteil wäre der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr immer noch um 14% höher, da höhere NII aufgrund höherer Zinssätze sowie des Einlagen- und Kreditwachstums in allen Geschäftsbereichen zu verzeichnen sind.
Der Umsatz von IB lag mit 587 Millionen US-Dollar um 3% unter dem Vorjahreswert, aber immer noch mit einer starken Leistung. Im Gesamtjahr erzielten wir einen Rekordumsatz von 2,3 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 2%, wobei der Mittelstand mit über 50% eine besondere Stärke aufwies und eine geringere Anzahl großer Deals kompensierte. Die Pipeline und der Schwung in das erste Quartal fühlen sich gut an.
Der Aufwand in Höhe von 912 Millionen US-Dollar beinhaltete auch eine Wertminderung von etwas mehr als 100 Millionen US-Dollar auf bestimmte geleaste Anlagen, die wir im ersten Halbjahr voraussichtlich verkaufen werden. Abgesehen davon haben wir bei unseren Technologie- und Produktinvestitionen ein Ausgabenwachstum von 9% verzeichnet. Und in diesem Jahr haben wir 120 neue Banker in das Geschäft aufgenommen und sechs neue Märkte erschlossen, wodurch wir in allen Top-50-MSAs präsent waren.
Die Kreditsalden stiegen gegenüber dem Vorjahr um 7%, gegenüber dem Vorquartal um 1%. Die C & I-Kredite stiegen im Jahresvergleich um 6%, getragen von der anhaltenden Stärke des Expansionsmarktes und der Spezialindustrien. Während das sequenzielle Wachstum um bescheidene 1% gestiegen ist, sehen wir einen ordentlichen Deal-Flow und Pipelines halten sich stabil. Die Kundenstimmung ist weiterhin stark, unterstützt durch die Unternehmenssteuerreform.
CRE wuchs im Vergleich zum Vorjahr um 9% und im Quartalsvergleich um 1%. Die Kreditvergabe für Mehrfamilienhäuser sah weiterhin eine Verschärfung der Preise bei erhöhtem Wettbewerb. Wir konzentrieren uns weiterhin angemessen auf die Kundenauswahl, da wir uns im Zyklus befinden und besondere Vorsicht bei Baukrediten walten lassen.
Schließlich bleibt der Kredit einer der besten, die wir je gesehen haben. In diesem Quartal sahen wir einen Gewinn von 62 Millionen US-Dollar, der hauptsächlich auf die Freigabe von Reserven im Öl- und Gasportfolio zurückzuführen war. Die Netto-Abschreibungen beliefen sich auf vier Basispunkte.
Wir verlassen die Commercial Bank und wechseln zu Asset, Wealth Management auf Seite 9. Asset & Wealth Management erzielte einen Nettogewinn von 654 Mio. USD mit einer Vorsteuermarge von 30% und einer Eigenkapitalrendite von 28%. Der Umsatz war in diesem Quartal ein Rekordwert von 3,4 Milliarden US-Dollar, was auf höhere Managementgebühren für das Wachstum des AUM sowie höhere NII für Einlagen und Kredite zurückzuführen war. Für das Gesamtjahr wurden Nettoeinnahmen und Einnahmen mit einer Vorsteuermarge von 28% und einer Eigenkapitalrendite von 25% erzielt. Der Quartalsaufwand von 2,3 Milliarden US-Dollar erhöhte sich im Jahresvergleich um 8%, was auf eine Kombination aus höheren Vergütungen und einem Aufschlag für externe Gebühren zurückzuführen ist, der im Ertrag kompensiert wird.
Im Quartal verzeichneten wir langfristige Nettozuflüsse von 30 Mrd. USD mit positiven Zuflüssen in allen Anlageklassen bei anhaltend starker langfristiger Performance. Im Gesamtjahr hatten wir langfristige Nettomittelzuflüsse von 68 Milliarden US-Dollar, die hauptsächlich auf festverzinsliche Anlagen, Multi-Asset-Anlagen und Alternativen zurückzuführen waren.
Das Rekord-AUM von 2 Billionen US-Dollar und das gesamte Kundenvermögen von 2,8 Billionen US-Dollar stiegen im Jahresvergleich um 15% bzw. 14%, was das weltweit höhere Marktniveau sowie Nettomittelzuflüsse widerspiegelt. Die Einlagen lagen im Jahresvergleich um 10% unter dem Vorquartal, was einem Rückgang von 2% gegenüber dem Vorquartal entspricht. Darin spiegelt sich die anhaltende Abwanderung in anlagegebundene Vermögenswerte wider, von denen wir die meisten beibehalten. Und neue Kundenströme bleiben gesund. Schließlich hatten wir einen Rekorddarlehenssaldo, der um 11% höher war als im Vorjahr; einschließlich Hypothek, bis 14%.

Umzug auf Seite 10 und Corporate. Das Unternehmen verzeichnete einen Nettoverlust von 2,3 Milliarden US-Dollar, einschließlich 2,7 Milliarden US-Dollar aus der Anpassung der Steuerreform. Die Ergebnisse von Treasury & CIO verbesserten sich im Jahresvergleich vor allem aufgrund höherer Zinssätze.
So wenden wir uns endlich der Perspektive zu. Bevor ich auf Einzelheiten eingehe, erinnern wir uns daran, dass wir im Februar einen Investor Day haben, daher werden wir Ihnen dort viel mehr Anleitung geben. Das lässt mich über zwei strukturelle Dinge reden, die erste, die sich mit dem Thema der Steuerreform beschäftigen. Ein niedrigerer Körperschaftsteuersatz im Jahr 2018 wird dazu führen, dass die steuerlichen Äquivalenzanpassungen oder Bruttoeinnahmen in unseren verwalteten Einnahmen reduziert werden. Auf der Basis der Laufrate wird diese Reduzierung für das gesamte Jahr bei etwa 1,2 Milliarden Dollar liegen, und mehr als die Hälfte davon liegt im NII.
Zum anderen trat mit Wirkung zum 1. Januar 2018 eine neue Revenue Recognition Accounting Rule in Kraft, die bestimmte Aufwendungen erfordert, die zuvor als Contraposten – Contra-Erlöse – erfasst wurden. Wir schätzen, dass die Auswirkungen für das Gesamtjahr sowohl die Erträge als auch die Ausgaben für das Unternehmen um weitere 1,2 Mrd. USD erhöhen werden, wobei die große Mehrheit davon in Asset, Wealth Management mit einem kleinen Betrag in der CIB liegen wird.
Daher erwarten wir, dass die NII im ersten Quartal im Vergleich zum Vorquartal leicht zurückgehen werden, was eine Kombination aus den niedrigeren Bruttoeinnahmen und der normalen Anzahl von Tagen widerspiegelt, die die Vorteile von höheren Zinsen und Wachstum ausgleichen. Und wir schätzen, dass der effektive Steuersatz für das erste Quartal bei etwa 17% liegen wird, was die Saisonabhängigkeit der Anpassungen des Aktienpreises widerspiegelt.
Das Ende des Jahres 2017 war also konstruktiv und von starken Aktienmärkten geprägt. höhere Zinssätze; gute Wirtschaftsdaten weltweit; anständige Kundenaktivität; hohes Maß an Vertrauen; und natürlich die Verabschiedung des Tax Cuts and Jobs Act. Vor diesem Hintergrund war unsere zugrunde liegende finanzielle Performance im vierten Quartal und 2017 stark. Wir profitierten von Diversifizierung und Umfang und lieferten konsequent für unsere Kunden und Gemeinschaften, wodurch wir einen Anteil an unseren Geschäftsbereichen erhielten.
Bereinigt um wesentliche Posten des Jahres wären der Nettogewinn und der Gewinn pro Aktie klare Rekorde gewesen und hätten eine solide Rendite von 13% auf das materielle Eigenkapital erzielt. Wir freuen uns auf die Landschaft und die Möglichkeiten für unsere Kunden im Jahr 2018. Wir werden für sie da sein und das Unternehmen ist bereit, weiter zu machen.
Mit diesem Operator werde ich Fragen beantworten.
Frage-und-Antwort-Sitzung
Operator
[Bedienungsanleitung] Unsere erste Frage kommt von Erika Najarian von der Bank of America.
Erika Najarian
Also erwarte ich, dass Sie entweder die Antwort auf den 27. Februar, Marianne, verschieben, aber ich musste nur die Frage stellen. Die Ertragsaussichten für die Bankenbranche scheinen im Allgemeinen im Jahr 2018 ziemlich stark zu sein, und viele Anleger haben sich gefragt, ob die Overhead-Ratio von 55% ein langfristiges Ziel für JPMorgan ist, unabhängig vom Umsatzumfeld. Oder könnte das kurzfristig besser sein, wenn wir durch das Steuergesetz einen Schub in der Wirtschaft bekommen?
Marianne See
Also ich meine, du hast recht. Das ist wahrscheinlich eher eine Diskussion zum Investorentag. Aber was ich Ihnen sagen würde ist, dass, wenn wir dies als eine Art mittelfristige Anleitung gegeben haben, wir uns in unserer Simulation eine Umgebung vorgestellt haben, die in vielerlei Hinsicht normalisierter ist. Wir haben also höhere, normalere Zinssätze erwartet, wir haben mit der Fortsetzung einiger gutartiger Kredite gerechnet und wir haben erwartet, dass wir weiter in die Geschäfte investieren werden. Und Sie haben gesehen, wie wir es 2017 gemacht haben, und wir würden es in 18 erwarten. Es könnte also Jahre geben, in denen wir darunter stehen würden, und es gab Jahre, in denen wir darüber waren, aber ich denke, dass es immer noch ein anständiger Ort ist, auf den wir in naher Zukunft abzielen werden.
Erika Najarian
Und meine anschließende Frage ist, dass viele Anleger sich über die Aussicht auf eine stärkere Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2018 freuen, die zu einer größeren Marktaktivität und einer größeren Kreditvergabe führt. Und wenn man in die achtziger Jahre zurückblickt, zumindest für das Kreditwachstum, ist das Kreditwachstum im Jahr 1987 tatsächlich zurückgegangen. Und ich frage mich, ob Sie Ihre Einsichten darüber teilen könnten, wie sich diese Entwicklungstendenzen 2018 entwickeln werden.

Marianne See
Ja. Ich weiß also, dass alle gespannt auf direkte und spürbare Auswirkungen der Steuerreform warten, aber wir sind nur ein paar Wochen im Jahr. Und so ist unsere Erwartung, wie ich bereits sagte, nur ein echter Rückschritt, dass sie dort das Wirtschaftswachstum ankurbeln wird. Menschen haben unterschiedliche Sichtweisen. Unser Forschungsteam sagt in jedem der nächsten zwei Jahre um bis zu 30 Basispunkte. Aber wisst, dass es besser sein könnte. Wir wissen, dass es in unseren Geschäften zu Streitigkeiten und Übergriffen kommen wird, aber im Allgemeinen erwarten wir jene Art von Gewissheit, auf die die Menschen gewartet haben, verbunden mit dem Vertrauen, das wir haben, und dem Bedarf an Menschen zu versuchen, ihren Aktionären Wachstum zu bringen, sollte bedeuten, dass Dinge, die sie tun würden, zwingender werden und sie vielleicht bereit wären, mehr zu tun. Ich denke also, Sie werden sehen, dass der Kapitalmarkt möglicherweise schneller reagiert, und ich denke, dass das Kreditwachstum eine gewisse Verzögerung haben kann, aber niemals niemals sagen.
Also müssen wir, denke ich, etwas geduldig sein, um etwas davon spielen zu sehen. Aber die Stimmung ist stark. Cash-Positionen werden verbessert, die Rentabilität wird höher sein, Dinge, die vorher reich waren, werden nun fairer bewertet. Und deshalb denke ich, dass alles sehr konstruktiv sein sollte. Und sicherlich würden wir die Oberseite nehmen, und wir unterstützen unsere Kunden.
Operator
Unsere nächste Frage kommt von Jim Mitchell von Buckingham Research.
James Mitchell
Vielleicht eine Frage zu NII, ich möchte nur sicherstellen, dass ich die beweglichen Teile verstehe. Also wenn ich über deine Guidance für das erste Quartal etwas nach unten denke. Sie haben zwei weniger Tage im Quartal, das sind vielleicht fast 300 Millionen US-Dollar. Und dann wird die Hälfte der Auswirkungen des Steuergesetzes in Bezug auf Steueräquivalentanpassungen in NIIs spürbar sein, das ist linear und gleich, das sind also weitere 150 Millionen Dollar. Also, wenn ich die Mathematik mache, ist es etwa eine $ 400 Millionen Art von Äpfel zu Äpfel profitieren von höheren Raten, die Sie gesehen haben? Ist das der Weg darüber nachzudenken?
Marianne See
Es ist ein gutes Modell mit nur einer Klärung. Also ja, etwas mehr als die Hälfte der Brutto-Anpassung ist NII. Ja, es ist weitgehend linear, um zu argumentieren. Also sind $ 150 Millionen keine schlechte Schätzung, es ist tatsächlich mehr wie $ 160 Millionen, aber ziemlich knapp. Die Tageszählung ist tatsächlich nicht 300 Millionen Dollar wert, sie ist ein bisschen weniger als 200 Millionen Dollar wert. Sie haben also eine Art Gegenwind, aus Mangel an einem besseren Wort, nennen es $ 300 Millionen und ändern sich. Und dann hätten wir eine Kombination aus den Auswirkungen der Dezember-Wanderung gehabt, mit offensichtlich jeder Wanderung ist die Auswirkung weniger, etwas Wachstum und andere Putts und Takes. Nennen Sie es also 350 Millionen Dollar Gegenwind, die das Wachstum und die Zinserhöhung ausgleichen.
James Mitchell
Recht. Und nur um weiterzumachen – es schien, als ob die Einlage in diesem Quartal tatsächlich verlangsamt wurde. Und was – du erwartest das in diesem Jahr wieder zu beschleunigen. Wie denken wir darüber nach, über 1Q in den Vorteilen der Raten?
Marianne See
So würde ich über Einzahlungs-Betas sagen, an diesem Punkt müssen Sie wirklich auf eine Art gegabelter Art darüber nachdenken. Zum einen würde ich sagen, dass die kumulative Beta, die wir erlebt haben, und ich würde nicht sagen, dass wir es langsamer gesehen haben, aber es ist im Allgemeinen Disziplin geblieben. Was wir bisher im Zinszyklus gesehen haben, ist dem sehr ähnlich, was wir in vorherigen Zinszyklen gesehen haben. Es ist also nicht so, dass wir erstaunliche neue Nachrichten gelernt haben, aus denen wir unsere Erwartungen ableiten und ändern können. Wir haben also keine wirkliche Veränderung in den langfristigen Erwartungen, um zu revizieren. Und es ist wirklich ein bisschen Punkt – gegabelt. So gab es im Einzelhandel, bei der Überprüfung und bei Kerneinsparungen wenig Bewegung in der Branche. Angesichts der absoluten Höhe der Zinsen würde dies wiederum unseren Erwartungen entsprechen. Und auf dem Großhandelsmarkt sind wir definitiv im Reprice-Bereich. Es beschleunigt mit jeder Wanderung und es ist über das Spektrum anders. So offensichtlich, wichtiger in der Art von TS, Securities Services. Also – aber meine Erwartung, gerade da, wo wir in der absoluten Höhe der Zinsen sind, ist, dass wir auf dem Einzelhandelsmarkt 2018 noch viel Disziplin im Markt sehen werden. Aber letztendlich haben wir unsere Erwartungen nicht geändert Wie auch immer diese Zeitlinie aussieht, wir werden zu einer Gesamtreprise von über 50% kommen, aber wir müssen sehen.

Operator
Unsere nächste Frage ist von Betsy Graseck von Morgan Stanley.
Betsy Graseck
Entschuldigung, ich war stumm. Es fühlt sich so an, als ob wir mit dieser Steueränderung einmal im Leben oder zumindest in meinem Leben Gewinne erzielen. Und wir haben viele PMs gefragt, wie unser Management das nutzen wird. Ich habe deinen Kommentar in dem Deck gesehen, das im Laufe der Zeit wettbewerbsfähig ist, konkurriere weg, bla, bla, bla. Aber ich frage mich, ob Sie uns helfen könnten, uns einen Einblick zu geben, wie Sie auf Management-Ebene darüber nachdenken, diesen Nutzen strategisch zu nutzen, den Sie in die verschiedenen Investitionen in Technologie investieren, in Menschen reinvestieren, in Kunden reinvestieren . Hast du das Gefühl, dass es gleich ist? Oder gibt es eine Neigung, dass Sie daran denken, davon zu profitieren? Denn wie das Management diesen Vorteil nutzt, wird für die Aktienperformance in den nächsten zwei bis drei Jahren entscheidend sein.
Marianne See
Ja. Also ich meine, ich gebe dir einen Rahmen um darüber nachzudenken, wenn es hilfreich ist. Und Sie können sicher eine Folgefrage stellen. Aber Sie sind sehr vertraut mit der Art und Weise, wie wir im Laufe der Zeit über unsere Strategie und insbesondere unsere Anlagestrategie nachdenken. Und Investitionen in unsere Geschäfte für Wachstum und Profitabilität waren immer zuerst in unseren Köpfen. Und um ehrlich zu sein, haben wir schon vorher mit Ihnen darüber gesprochen, dass wir uns nicht einschränken, weil wir Haushaltsziele für diese Aktivitäten haben, wenn wir denken, dass wir gute Ergebnisse erzielen können und wir große Chancen sehen. Erwarten Sie also, dass wir als erstes die Investitionsmöglichkeiten, die wir großgeschrieben haben, weiterhin nutzen werden. Das sind also Banker, das sind Büros, das ist die globale Expansion in dem Maße, wie es auf dem Spiel steht. Es ist digitale Fähigkeiten, copayments Fähigkeiten. Es ist in allen unseren Unternehmen. Und wir haben schon vor der Steuerreform daran gearbeitet, herauszufinden, wo diese Möglichkeiten liegen, und wir wollen uns darauf einstellen.
Und Jamie hat es vorhin gesagt, wir freuen uns sehr, dass es sofortige Reaktionen auf die Leistungen von Mitarbeitern gibt. Und wir werden das und mehr über unsere Interessengruppen tun. Und dazu wird es in den nächsten Wochen noch mehr kommen. Und wir wollen uns darauf konzentrieren, dass es umfassend und nachhaltig ist. Wir versuchen wirklich, über die Dinge nachzudenken, die für unsere Mitarbeiter und unsere Kunden von Bedeutung sind. Und dann, in dem Maße, in dem wir immer noch Gewinne erzielen, die über Plan lagen, kommt unsere normale Kapitalstrategie ins Spiel. Wir waren klar. Wir denken, dass wir ausreichend kapitalisiert sind, dass wir erwarten, dass die Kapitalquote im Laufe der Zeit langsam sinkt. Und unsere Strategie, die Dividendenausschüttungen möglicherweise weiter zu steigern, und Rückkaufprogramme, mit denen wir unsere Zielquote erreichen können, hat sich nicht geändert. Es könnte nur eine größere Dollar-Nummer sein.
Operator
Unsere nächste Frage kommt von Ken Usdin von Jefferies.
Kenneth Usdin
Nur um auf eine Geschäftsfrage zu kommen. Ein paar Dinge nur auf dem Kartengeschäft. Es sah einfach so aus, als wäre der Kredit weiterhin gut. Du hast die Reserve für Wachstum aufgebaut, wie du erwähnt hast. Aber bemerkt, dass die Kartenumsatzrate auch noch ein bisschen nach unten war. Kannst du nur ein wenig über deine Aussichten für das Kartengeschäft sprechen, wenn du dich nach vorne schaust?
Marianne See
Ja. Ich werde mich also schnell mit der Kartenumsatzrate befassen, weil ich denke, dass wir im dritten Quartal etwas davon gegeben haben, angesichts des Produkts Sapphire Reserve und angesichts des außerordentlichen Erfolgs, den wir im vierten Quartal hatten 2016 gab es im vierten Quartal eine jährliche Reisekreditverlängerung, die wir Ihnen bereits mitgeteilt haben und von der Sie erwarten, dass die Umsatzrate sinken wird. Es wurde in Erwägung gezogen, und deshalb lag unsere Umsatzrate für das Gesamtjahr von 10,6% im Einklang mit unserer Prognose. Und während wir die Anschaffungs- und Belohnungskosten im Zusammenhang mit der Akquisition all dieser Sapphire-Reserve-Kunden und unserer anderen neuen Produkte decken, werden wir sehen, dass die Umsatzrate bei 11,25% liegt, wenn nicht sogar bei der ersten Quartal, in der ersten Hälfte des nächsten Jahres. Und du wirst dich auf oder über diesem Niveau stabilisieren.

Kenneth Usdin
Okay. Und das ist großartig, diese Wirkung zu hören. Und nur der Verbraucherkredit, im Großen und Ganzen, Auto hat weiterhin ein bisschen besser ausgesehen und Card ist immer noch innerhalb der vernünftigen Erwartungen. Daher lag der Schwerpunkt der Steuerpolitik offensichtlich auf dem Potenzial, dass gewerbliche Kredite potenziell anziehen könnten. Wie denken Sie nur darüber nach, wie sich der Verbraucher verhält und was dies sowohl für das Konsumentenkreditwachstum als auch für den Verbraucherkredit bedeutet?
Marianne See
Ja. Also wieder, es ist nuanciert, also was ich erwarte, aber die erste Frage, die wir im Allgemeinen bekommen, ist die Auswirkung auf den Wohnungsmarkt angesichts bestimmter spezifischer Änderungen in der Abgabenordnung. Ich würde sagen, dass wir insgesamt, net-net, erwarten würden, dass es keine signifikanten Auswirkungen auf den Wohnungsmarkt und die Nachfrage auf nationaler Ebene geben wird, obwohl es sich je nach Staat unterscheiden könnte. Wir haben das Gefühl, dass das gut halten wird. Und dann hast du recht. Egal, ob Sie über Verbraucher sprechen oder über kleine Unternehmen sprechen, denken Sie an das Umfeld für kleine Unternehmen. Das war sehr positiv für sie. Sie werden also eine höhere Rentabilität, einen höheren freien Cashflow und in jeder Hinsicht sehen und Zwecke, das Äquivalent eines Upgrades. Wir würden also hoffen, dass, ähnlich wie der kommerzielle Raum, der Auslöser dafür sein könnte, dass sie Geld ausgeben und mieten. Und wir werden uns darauf konzentrieren, wenn wir über Programme nachdenken, die helfen können. Daher denke ich, dass die bereits sehr guten Kredittrends länger anhalten werden.
Operator
Unsere nächste Frage kommt von Glenn Schorr von Evercore ISI.
Glenn Schorr
Also erste Frage zu Fixed Income. Und ich denke, die Frage ist, wenn nicht jetzt, wann? Ich meine, die Industrie ist zurückgegangen, hatte diese multi-multi-Jahr in den Einnahmen für viele strukturelle und zyklische Gründe abgebaut. Wir haben jetzt – wir sind QE in den USA, wir erhöhen die Preise in den USA. Europa geht es besser. Sie sind immer noch auf QE und haben niedrige bis negative Raten, aber wir könnten dort einige Änderungen bekommen. Kannst du über die besten Schätzungen bezüglich des Hintergrunds für diese Umgebung sprechen?
Marianne See
Sicher. Also Glenn, weil ich mich wie 2017 fühle, haben wir so viel Zeit damit verbracht, über Rückgänge im Vergleich zum Vorjahr in vergleichbaren Zeiträumen zu reden. Es ist hilfreich, wenn ich denke, dass die Performance für 2017 für festverzinsliche Anlagen und für Aktien zurückgeht und auf die Märkte insgesamt. Und da das erste Quartal recht stark war, haben wir, wenn man sich die letzten drei Quartale betrachtet, von einem relativ ruhigen Umfeld, einer niedrigen Volatilität und historisch engen Spreads gesprochen. Und doch lieferten diese Unternehmen einzeln und gemeinsam sinnvoll über den Kapitalkosten für uns. Also vielleicht nicht in der Art von Outperformance-Niveau von 2016, aber wirklich gute Leistung. Also Disziplin, Umfang, Optionalität, das sind die Arten, wie wir über festverzinsliche Geschäfte denken. Und obwohl ich nicht – ich werde nicht – ich habe keine Kristallkugel, kann ich dir nicht sagen, wann es einen Katalysator für Veränderungen geben wird. Fixed Income ist ein wenig auf der antizyklischen Seite. Es wird Veränderungen geben. Und wir sind gut positioniert, um mit unseren Kunden weiter wachsen zu können. Unser Geschäft geht es also gut. Und kann Ihnen nicht sagen, wann die Dinge volatiler werden. Und natürlich ist das immer eine emotionale Diskussion. Aber es wird passieren. Und wenn es soweit ist, sind wir da, um unseren Kunden zu dienen und für sie da zu sein.
Glenn Schorr
Ich weis das zu schätzen. Follow-up ist auf Steinhoff. Und ich weiß, dass man Betrug nicht vorhersagen kann. Aber ich bin nur neugierig darauf, wie ein Geschäft im Allgemeinen, und viele andere Banken waren beteiligt. Aber wie viele andere ähnliche Arten von Büchern gibt es? Und kannst du mit der Natur dieser Beziehungen sprechen? Denn Rückblick 20/20, und wie, wow, das ist eine Menge Hebelwirkung, um jemanden auf eine sehr aktive Aktie zu geben. Aber es ist in der Regel nur der Kundenfluss, einfache und reibungslose Geschäftsabwicklung. Also frage ich mich, ob du nur ein bisschen mehr darüber reden könntest.

Marianne See
Ja. Ich meine, das wird wegen der Art plötzlichen und signifikanten Niedergangs Aufmerksamkeit erregen. Und es ist mit Abstand der größte Verlust in diesem Geschäft, den wir seit der Krise gesehen haben. Und wisse, dass es von Zeit zu Zeit passieren wird, vielleicht nicht so signifikant oder plötzlich. Und denken Sie daran, weil wir das im fairen Wert haben, haben wir das nach unten gebracht. Das ist also keine Reserve, das ist eine Marke, die an einem börsennotierten Aktienmarkt zu diesem Zeitpunkt deutlich nachgegeben wird. Und so würde ich sagen, obwohl wir offensichtlich vom Ergebnis enttäuscht sind, ist es das Geschäft, in dem wir uns befinden. Es ist ein großes und diversifiziertes Geschäft, das selbst nach diesem Verlust immer noch sehr profitabel ist. Es ist also bemerkenswert wegen seiner Größe, seiner Schnelligkeit und seiner Bedeutung. Aber es ist ein profitables Geschäft. Und ohne den Punkt zu ergründen, reden wir natürlich über das Potenzial für Gewehre und Situationen mit plötzlichem Risiko. Darüber habe ich in unseren Governance-Prozessen gesprochen. Und manchmal wird das passieren.
Operator
Unsere nächste Frage kommt von Mike Mayo von Wells Fargo Security.
Michael Mayo
Ich wollte nur die Steuerfrage weiterverfolgen. Jamie sagt auf Seite 1 der Pressemitteilung, dass Sie für diese Steuervorteile für Mitarbeiter, Kunden und Communities eine höhere Ausgabe erhalten. Und ich weiß, dass Sie das geantwortet haben, aber wie viel davon – ich schätze, Sie haben letztes Jahr 11 Milliarden Dollar an Steuern bezahlt, und das könnte bei der niedrigeren Rate unter 7 Milliarden Dollar gelegen haben. Wenn wir also eine Steuervergünstigung von 4 Milliarden US-Dollar annehmen, wie viel davon würde dann an die Mitarbeiter, Kunden und Gemeinschaften weitergegeben werden, wenn das zutrifft? Und dann die philosophische Frage, wenn Jamie da ist, ob er nach dir antworten könnte, sollte das für die Aktienperformance entscheidend sein, wie viel erlaubst du es, zum Endergebnis zu kommen?
Marianne See
Ja. Also, schau, ich werde dir keine Quantifizierung geben, aber du bist nicht ernsthaft falsch in Bezug auf die Art von Bewertung, die du gemacht hast, was ein großer, signifikanter positiver Faktor ist, und vieles davon wird zu unserem Endergebnis führen 2018 und darüber hinaus. Und die Zeit spielt eine wichtige Rolle dabei. Wir wollen also wirklich konstruktive, nachdenkliche Dinge für alle unsere Mitglieder tun, aber das wird nicht der wesentliche Teil davon sein.
James Dimon
Ja. Ich würde nur sagen, dass wir im nächsten Jahr den Nutzen von 3,5 Milliarden Dollar nutzen. Die zwei wichtigsten, die Sie in Ihrem Verstand Ungewissheiten zurücklegen sollten, ist einer der Code muss tatsächlich geschrieben werden. Und so würde viel Lärm auf die Straße kommen, was das für verschiedene Industrien und solche Sachen bedeutet. Und der zweite Bereich, von dem ausgiebig gesprochen wird, ist der Wettbewerb. Einige davon werden teilweise ausgetragen. Also werde ich – ich sage es dir nur, weil du es dir in Erinnerung rufen musst. Ich denke, es ist so überschwänglich, dass alles, überall, in die Quintessenz fällt. Das zweite ist unsere Investition. Mary hat bereits gesagt, dass wir schon ziemlich aggressiv für unsere Zukunft investieren. Und an manchen Orten dränge ich diesen Handel. Wir können nicht – Sie können nur so schnell neue Banker einstellen und einige Dinge tun, und wir können einige davon beschleunigen.
Am Investorentag werden wir ziemlich klar sein, wenn wir ändern, wie wir diese Art von Dingen betrachten. Und der andere ist, was werden wir tun, um den Vereinigten Staaten von Amerika als Grundsteueränderung zu helfen? Und wir denken, wir sollten es. Wir denken, es ist sehr gut, dass die anderen Firmen es getan haben. Wir denken, es ist an der Zeit, dass sich ganz Amerika breit teilt. Und wir werden Dinge haben, von denen wir denken, dass sie für einige Mitarbeiter gut sind. Aber denken Sie auch an nachhaltiges Wachstum für Gemeinden auf der ganzen Welt. Und so werden wir Ihnen in den nächsten Wochen einige sehr durchdachte Dinge geben, die wir machen werden. Und es kann sehr gut in einige dieser 3,5 Milliarden Dollar hineinpassen, und so sei es. Das sollten wir tun. Wir sind eine Bank. Wir sollen helfen, Gemeinschaften zu unterstützen und zu vergrößern. Und es wird übrigens auch in Zukunft unser Wachstum verbessern. Es ist also nicht so, wie ein Werbegeschenk, es ist irgendwie ein nachdenklicher Fluss, wie wir etwas davon verwenden sollten.

Marianne See
Und ich möchte nur – wie, es gibt zwei andere Dinge, direkt nach dem, was Jamie gesagt hat, nämlich, wenn einige davon mit der Zeit weggezerrt werden und zu niedrigeren Kreditkosten und niedrigeren Kreditkosten und verbesserten Preisen für unsere kommen Kunden und ermöglicht ihnen, ihre Geschäfte zu wachsen und stärker auszugeben, gibt es eine Rückkopplungsschleife. Ähnliches gilt, wenn es am Ende des Tages zu höheren Dividenden oder Rückkäufen kommt, die auch wieder in die Wirtschaft zurückfließen. Daher war es sehr optimistisch für die Performance dieses Unternehmens, das außerordentlich kundenorientiert ist. Alles, was gut für die Wirtschaft und unsere Kunden ist, wird die langfristige Profitabilität des Unternehmens weiter steigern. Das wäre die Nummer eins. Und Nummer zwei, nicht defensiv zu sein, aber ihr werdet das mehr als irgendwer schätzen, fast, ihr könnt eure eigene Mathematik machen. Aber wenn Sie die Kosten der kontrollierten Marktstrukturreform, des Kapitals und der Liquidität addieren, unterstützen wir vieles davon. Aber wenn Sie den Einfluss, den wir in den letzten 5 bis 10 Jahren auf unsere Erträge hatten, aufzählen, dann meinen wir, dass dies in vielerlei Hinsicht eine große Rolle spielt. Es wird also einen Teil davon geben, der dafür sorgt, dass das Bankensystem wahrscheinlich die Eigenkapitalkosten deckt, und das sollte es auch tun.
Michael Mayo
Ein Follow-up zu dieser Rückkopplungsschleife. Sie, Marianne oder Jamie, glauben in einem Jahr, dass die Steuergesetzgebung oder andere Faktoren zu einer Zunahme der Kapitalmarktaktivität, zu einem Anstieg der Unternehmenskredite und zu einem Anstieg der CapEx führen werden, auf die wir in den letzten zehn Jahren gewartet haben ?
James Dimon
Ja. Auch hier ist es wichtig zu beachten. Die Menschen konzentrieren sich sehr darauf, was morgen wegen der Steuerreform passiert. Ich denke, es ist eine sehr gute Sache. Du hast es bei Unternehmen gesehen, du hast es mit Gefühl gesehen, du hast es mit den Plänen von Leuten und solchen Dingen gesehen. Ich denke, es ist sehr gut. Ich denke, die viel wichtigere Sache ist, dass vor 20 Jahren unsere Unternehmensnachlassquote 40% betrug, der Rest der Welt war 40%. Über 20 Jahre sind sie auf 20% gesunken und wir sind bei 40% geblieben. In dieser Zeit sind es Gehirne, Kapital, du siehst das reinvestierte Geld in Übersee. Eine der Buchhaltungsfirmen hat eine Studie über 5.000 Unternehmen durchgeführt, die ihren Hauptsitz hier gehabt hätten, entweder in Übersee ansässig sind oder im Besitz einer ausländischen Firma sind, gegen die ich nicht bin, es ist eine riesige Zahl. Es ist die kumulative Wirkung von Kapitalrücklagen und zunehmenden wettbewerbsfähigen amerikanischen Unternehmen, die Arbeitsplätze und Wege auf lange Sicht fördern werden. Ich habe absolut keine Frage, dass wir Jahr für Jahr viel besser dran sein werden, wenn Sie das getan haben. Und es ist einfach unmöglich genau zu sagen, was es in diesem Monat oder in diesem Quartal bedeutet oder so ähnlich.
Also werden wir genau wie du zusehen und genau wie du warten. Aber ich hasse es, über den Effekt auf den Kapitalmärkten zu raten. Ich weiß es nicht. Tatsache ist, dass wir Kapital betrachten – wir haben fabelhafte Leute in Verkauf und Handel, fabelhafte Forschung, großartige Technologiefähigkeiten. In den letzten fünf Jahren haben wir uns mit Dodd-Frank, MiFID, all diesen Regeln und Vorschriften, Schritten, wie die anderen in Europa genannt wurden, auseinandergesetzt und es geschafft. Ich sehe es als alles sehr positiv an. Und wir werden immer noch da sein und Wertpapiere für unsere Kunden kaufen und verkaufen. Und ja. Ich denke, wenn wir mit der Verbesserung des amerikanischen Wettbewerbswachstums in der Weltwirtschaft recht haben, wird es nur die Kapitalmarktaktivität antreiben. Warten wir ab.
Operator
Unsere nächste Frage kommt von John McDonald von Bernstein.
John McDonald
Entschuldigung, wenn das gefragt wird. Ich wurde für eine Sekunde abgeschnitten. Marianne, wunderte sich über Abschreibungen und Kredite. Die Dinge sahen in diesem Quartal gut aus, für das Gesamtjahr entsprach es Ihrer Ausschüttungsaussichten von 5 Mrd. USD. Ich frage mich, wie Sie über das Kreditumfeld in diesem Jahr denken. Und wenn die Umwelt stark bleibt, haben Sie immer noch etwas Gewürz, das auch in einer guten Umgebung Aufwärtstendenzen verstärken könnte?

Marianne See
Ja. Ich würde sagen, wenn man sich den Konsumsektor, x Card, ansieht, ist die Kreditperformance wirklich sehr gut und sollte auch im Jahr 2018 wirklich gut sein. So fühlt sich 2018 eine sehr starke Kreditperformance im Consumer. In Card sagten wir am Investor Day, dass wir erwarten würden, dass die Abbuchungsraten weiterhin steigen werden, und wir bauen Kredite aus. Eine Kombination dieser Dinge bedeutet, dass wir höhere Ausfälle und einige Reserve-Builds haben werden. Ich werde Ihnen sagen, dass wir nichts sehen, was nicht unseren Erwartungen entspricht. Dies ist also keine Verschlechterung der Normalisierung, das ist die Reifung und Reifung der neueren Jahrgänge und des Wachstums. Und wenn ich Sie zu dem zurückbringe, worüber wir früher im Jahr gesprochen haben, liegt es wahrscheinlich näher bei 3,25%, aber im Einklang mit unseren Erwartungen. Also erwarten wir im Consumer-Bereich sehr viel mehr. Und im Großhandelsbereich ist Kredit wirklich, wirklich gut. Und einige der Orte, an denen wir nach Stress Ausschau hielten, verbessern die Grundlagen. Und natürlich beobachten wir weiterhin den Einzelhandel und sind vorsichtig, wenn wir uns auf bestimmte Bereiche des Immobilien-Banking beziehen. Aber wir sehen derzeit keine Anfälligkeit in unserem Ausblick.
John McDonald
Okay. Und dann nur noch ein Follow-up zu Card. Sie hatten ein gutes Gleichgewicht Wachstum. Sehen Sie eine Veränderung der Rotationsneigung Ihrer Kunden? Oder kommt Ihr Gleichgewicht von neuen Kunden? Oder gibt es eine Zunahme der Art der Revolutionsrate?
Marianne See
Wir hatten also eine ziemlich wichtige strategische Initiative, um sicherzustellen, dass wir einen sehr engagierten Kundenstamm haben. Wenn man auf die Precrisis zurückblickt und sich die Branche ansieht, gibt es auch einen Balance-Fokus und weniger engagierte Kunden. Also haben wir in den letzten Jahren sehr hart gearbeitet, um das Engagement voranzutreiben. Aus diesem Grund können wir sehen, dass wir einen größeren Anteil an Ausgaben haben als wir, aber wir sind beide gewachsen. So bekommen wir neue Kundenbilanzen. Wir arbeiten daran sicherzustellen, dass die richtigen Kunden rotieren. Und wir machen Fortschritte. Wir haben also im Jahresvergleich an beiden teilgenommen und werden uns weiter auf den Dreh konzentrieren.
Operator
Unsere nächste Frage kommt von Steven Chubak von Nomura Instinet.
Steven Chubak
Marianne, hatte eine Frage zu den Steuerhinweisen, die ihr gegeben habt. Die Slide-2-Offenlegung ist wirklich hilfreich, aber ich wollte wirklich auf den Kommentar zur BEAT-Bestimmung eingehen. Sie haben bemerkt, dass die letztendliche Auswirkung für Ihr Geschäft nicht wesentlich sein sollte, und gleichzeitig ist die Anleitung von einigen Ihrer ausländischen Bankkonkurrenten, genug zu sagen, viel mehr gemessen worden. Und ich frage mich, ob der Einfluss für euch nicht so wichtig ist, aber schwerer wiegt als das Peer-Set. Sehen Sie tatsächlich Chancen einer Marktkapitalisierung, die potentiell mit – und insbesondere innerhalb der Repo- und der Sec-Seite – entstehen könnten?
Marianne See
Ja. Ich meine also, die Auswirkungen sind für das ausländische Bankensystem unterschiedlich. Und ich weiß, dass es dort – wie Jamie gesagt hat – noch viel zu tun ist in Bezug auf die Implementierung und Finalisierung des eigentlichen Codes. Ich möchte nicht raten, wie das alles ausgeht. Ich möchte sicherlich nicht die Auswirkungen einer möglichen Konsolidierung zweiter Ordnung erraten.
Steven Chubak
Gut. Meinetwegen. Nun, vielleicht versuchen Sie einfach eine Steuer auf CCAR. Ich gehe davon aus, dass die Testparameter für ’18 im Großen und Ganzen mit dem letzten Jahr übereinstimmen, was meiner Meinung nach die allgemeine Erwartung der meisten Menschen ist. Sie haben die niedrigere Startkapitalquote aus dem Steuererfolg. Deine Kollegen werden dasselbe haben. Aber innerhalb des neuen Steuergesetzes gibt es auch ein etwas kompliziertes Element, wo es die Möglichkeit, NOLs gegen frühere Periodeneinkommen zurück zu tragen, beseitigt, was Ihre gestressten Verhältnisse beeinflussen könnte. Und ich frage mich, ob das überhaupt Ihre Prognose für den eingehenden Test informiert? Und erwarten Sie, dass die Kapitalrenditekapazität gerade angesichts einiger dieser Änderungen eingeschränkt wird?

Marianne See
Okay. Das war viel. Wenn Sie also davon ausgehen, dass die Struktur von 2018 mit 2017 sehr gut ist und dass DTAs, DTLs und die Auswirkungen davon auf der Grundlage des Szenarios volatil sein können, würde ich Ihnen mit dieser Einschränkung sagen, dass NOLs nicht zurück zu tragen hat ein ganz besonderes Zusammenspiel mit ausländischen Steuergutschriften, was bedeutet, dass es uns nicht wirklich in bedeutender Weise beeinflussen wird. Es gibt zwei Dinge, die sich ändern würden, aber sie gleichen sich auch aus. Also die zwei Dinge, die sich ändern würden, wäre, dass Ihre absolute Höhe der Verluste höher wäre, wenn die Steuerrate niedriger wäre, gegen – und das wäre also negativ. Aber davor wäre Ihr NOL-Übertrag niedriger und das Kapital wird abgezogen. Also in der Überlieferung von sehr großen Zahlen mit Gesundheitswarnungen, Plus oder Minus, an unserem Tiefpunkt denken wir keine signifikante Auswirkung. Und wenn Sie dann unsere Startkapital sehen würden, würde ich nur zwei Kommentare machen.
Das erste ist, natürlich, angesichts all der Gespräche, die wir gerade hatten, gibt es auch die starke Möglichkeit, dass wir in der ersten Hälfte des Jahres höhere Gewinne haben werden und in der Lage sein werden, Anteile zurückzuerhalten, wenn nicht alles, Hauptstadt. Und zweitens waren unsere tatsächlichen Spot-Kapitalquoten höher als unser CCAR-Ausblick. Sowohl von Anfang an als auch steuerlich effektiv, fühle ich mich in Ordnung, aber das ist eine wirklich komplizierte Frage, und wir müssen sie wirklich durcharbeiten.
James Dimon
Und in der Stadt gibt es einen neuen Sheriff. Und sie werden das ganze Bild betrachten. Ich denke, es ist wahrscheinlich wichtiger als dieser eine Gegenstand.
Operator
Unsere nächste Frage stammt von Gerard Cassidy von RBC.
Gerard Cassidy
Marianne, die Wirtschaft im Jahr 2018 angenommen, ’19 beschleunigt aufgrund dieser Steuerreform, ich denke, es könnte bedeuten, dass wir höhere Zinsen und möglicherweise eine steilere Renditekurve hätten. Haben Sie irgendwelche Gedanken darüber, was Sie mit der Zinssensitivität der Bilanz machen könnten? Würdest du es ändern? Oder willst du es einfach so halten wie es ist?
Marianne See
Ja. Also ich meine wir – für das, was es wert ist, sollten Sie wissen, dass unsere Hausansicht auf den Zinssatz für vier Wanderungen im nächsten Jahr ist. Die Fed sagt drei, der Markt hat zwei. Ich würde sagen, dass eine Steuerreform und stärkere Wachstumsaussichten den Weg für Zinserhöhungen festigen werden. Und das haben wir auch schon in unserer Bilanzpositionierung berücksichtigt. Ich würde also nicht erwarten, dass sich unsere Strategie wesentlich ändert.
Gerard Cassidy
Okay. Und dann haben Sie bei Ihrer Veröffentlichung im vierten Quartal gesagt, wie sich die Steuerveränderung auf Ihre Kapitalausschüttungspläne auswirken würde. Und es gibt keine Änderung und der erste Tag der Ausschüttungen wird auf der CCAR-Zulassung von 2017 basieren. Ist das in Bezug auf die Auszahlungsrate auf dieser 2017 CCAR, oder die nominalen Dollar? Denn offensichtlich werden Ihre Einnahmen in der ersten Hälfte des Jahres 18 höher sein als im CCAR17, was bedeuten würde, dass Sie bei einer konstanten Ausschüttungsquote tatsächlich eine höhere nominale Ausschüttung hätten in der ersten Hälfte von ’18.
Marianne See
Die Genehmigung des Kapitalplans erfolgt auf nominaler Basis.
Operator
Unsere nächste Frage stammt von Matt O’Connor von der Deutschen Bank.
Matthew O’Connor
Es ist wahrscheinlich noch ein bisschen zu früh, um zu wissen, wie man das spielt, aber wenn Sie über die Gewinner und Verlierer der Steuerreform nachdenken, denken Sie, wird es Veränderungen geben, wie Sie auf den Markt kommen, wo Sie auf den Markt kommen? Es wurde viel über die Auswirkungen auf einige der hohen Steuerstaaten geschrieben und darüber, wie Geld von dort zu anderen fließen kann. Und offensichtlich befinden Sie sich in einigen hohen Steuerstaaten und auch in niedrigen Steuerzuständen. Und versuchen Sie nur darüber nachzudenken, wie Sie Ihr Geschäftsmodell optimieren können, oder Sie müssen sich in einigen dieser Märkte auf einige Ihrer Produkte konzentrieren.
Marianne See
Ja. Wie ich sagen würde, meine ich im Wesentlichen, ist die Zeit unser Freund. Also wenn du zurückgehst und offensichtlich ist nichts genau so. Aber wenn Sie zurückgehen und sich ähnliche empirische Belege ansehen, würden Sie sagen, dass jegliche Einflüsse in Bezug auf die Migration von Flussmitteln ziemlich bescheiden und ziemlich graduell sind. Und wenn Sie über etwas als erste Ordnung als Unterkunft in hochsteuerpflichtigen Staaten nachdenken, dann sind die Leute ziemlich genau dort, wo sie mit ihren Familien und ihren Jobs leben, und die Tätigkeit der höheren Einkommenskäufer ist weniger preissensibel. Also denke ich, dass viele Dinge ins Spiel kommen. Ich denke, das Gebiet, das wir bekommen – dass wir ein bisschen mehr darüber nachdenken, ist die optimale Finanzierungsstruktur für die Kunden angesichts der Veränderungen in der Kapitalmarktstruktur. Aber auch wenn man sagen könnte, dass das teurer ist, ist es wahrscheinlich immer noch billiger als Eigenkapital und Eigenkapital kann eher als fairer Wert angesehen werden. Aber für JPMorgan ist es der Kern dessen, was wir tun.

Wir machen Cross-Border-Akquisition, Akquisitionsfinanzierung, Haftungsmanagement und diese Kapitalstrukturstrategien, wir machen das alles. Selbst wenn sich die Art der Mischung und die optimale Struktur ändern, denke ich, dass wir ziemlich gut aufgestellt sind. Es ist also früh, um sagen zu können, dass wir strategische Veränderungen haben. Ich denke, es sind frühe Tage. Und ich würde sagen, wenn das der Fall wäre, würde ich wahrscheinlich erwarten, dass es ziemlich marginal ist.
Matthew O’Connor
Und dann, wie wäre es nur auf aggregierter Sicht auf der Seite der Verbraucher Underwriting, wenn Sie sich positiver über die Wirtschaft fühlen, sehen Sie das Wachstum der persönlichen Einkommen des Verbrauchers vor der Steuer-Code hier, die beschleunigen kann, macht das Sie offener für Underwriting-Standards ein wenig lockern? Haben Sie das Gefühl, dass die aggregierten Standards immer noch ähnlich eng sind wie in der Zeit vor der Krise, und es könnte für Sie und andere eine Chance geben?
Marianne See
Ja, ich meine, ich denke, das mag eine faire Beobachtung sein, aber ich denke auch, zu Jamies früherem Punkt, so sehr wir uns vorstellen können, dass dies alles sofort wirksam wird, müssten Sie den Nutzen der Umwelt sehen das Einkommen und die Ausgaben und die Rentabilität und Kreditwürdigkeit von Leuten, die vor Ihnen waren, wären in der Lage, sich für die Änderungen einzustimmen, wenn nötig, so vielleicht. Aber noch einmal, ich denke, es wird etwas sein, das sich entfalten wird.
James Dimon
Ja. Daher haben wir unsere Haltung nicht sehr geändert, und die einzige Ausnahme, die sich im Laufe der Zeit ändern könnte, was ich hoffe, ist die Hypothekarkreditvergabe, wo ich aufgrund der Dienstleistungsanforderungen, Kapitalanforderungen, Berichtspflichten und diverser Rechtsstreitigkeiten denke Ungewissheit hat die Kreditkartothek um Menschen, die wahrscheinlich Kredit verdienen, verschärft, jüngere Leute, Erstkäufer, frühere Zahlungsausfälle und -, aber das wird die Agenturen dazu bringen, neue Regeln und Richtlinien zu entwickeln. Wenn das passiert, kann das tatsächlich gut für Amerika sein. Es ist nicht wirklich–
Marianne See
Und ziemlich sofort.
James Dimon
Ja, es geht nicht – sag das nochmal?
Marianne See
Und ziemlich sofort.
James Dimon
Und ziemlich sofort. Und es geht nicht zurück zum Subprime, es öffnet nur die Kreditkartei und senkt die Kosten für die durchschnittliche Hypothek, und wir sind zuversichtlich, dass die Agenturen dies schließlich tun werden.
Operator
Unsere nächste Frage stammt von Andrew Lim von Societe Generale.
Andrew Lim
Ich wollte nur für ein bisschen einen Advokaten des Teufels nehmen. Ich habe mir die Kreditmärkte angeschaut und der Ölpreis hat sich über das gesamte Spektrum erhöht, vor allem bei der kurzen Kurve und nicht am langen Ende. Und ich denke, dass diese hohen Zinsen irgendwann zu hohen Kreditverlusten führen würden. Ich frage mich, ob das Teil Ihres Denkens ist, ob das in Ihre Kreditqualität Modelle passt. Und wenn ja, zu welcher Zeit – wo denken Sie, dass sich die Kreditlaufzeit beschleunigen könnte?
Marianne See
Wahrscheinlich ist es eine wichtige Sache, denn ich denke, es ist wert, darauf hinzuweisen, dass auf der flacheren Zinskurve viel Aufmerksamkeit lag, aber Sie haben recht, es wird von einem höheren Brunnen angetrieben, was eine Art gute Abflachung ist sprechen. Und das ist es, was eine Art NII-Wachstum für uns angetrieben hat. Und wir erwarten, dass dies, zusammen mit der Fed, die Bilanz normalisieren wird, letztendlich mit einem höheren langen Ende des Satzes enden wird. Wir sind also ziemlich optimistisch. Sie haben recht, dass Sie zu einem bestimmten Zeitpunkt möglicherweise höhere Zinssätze sehen, abhängig von der Geschwindigkeit und Inflation und anderen Faktoren, die dem Potenzial für einen Kreditzyklus vorausgehen würden. Ich meine, ich vermute, dass dies nicht anders sein wird, aber das sehen wir nicht in unseren Modellen oder in unserem Ausblick für die nächste Zeit. Hoffentlich wird die Geldpolitik allmählich und wie erwartet fortgesetzt, und wir werden weiterhin die Erhöhung des Frontends sehen und alles wird vernünftig sein, und natürlich könnte es die Preise geben, aber irgendwann, ja, aber nicht in naher Zukunft.

Andrew Lim
Groß. Können Sie sagen, wie hoch die durchschnittliche Laufzeit Ihres Firmenkreditbuchs im Allgemeinen ist?
Marianne See
Ja, das ist anders. Also ist es verkürzt–
James Dimon
Es ist ziemlich offen in der 10-K, aber es ist anders für jedes einzelne Produkt und auch Änderungen in den Zinssätzen bewegen sich.
Operator
Unsere nächste Frage stammt von Saul Martinez von der UBS.
Saul Martinez
Bei Ihren steuerlichen Fragen und Antworten haben Sie die Auswirkungen der Steuerreform auf verschiedene Unternehmen aus der Sicht des Wachstums erwähnt, aber Sie haben auch darüber gesprochen, dass der Wettbewerb ungewiss ist, wie er sich auf verschiedene Unternehmen und Produkte auswirkt. Können Sie damit ein wenig reden und mit welchen Produkten und Unternehmen sehen Sie mehr Spielraum für Wettbewerb, weniger Spielraum für Wettbewerb? Und wie beeinflusst das Ihre Investition in Ihre verschiedenen Geschäftsbereiche?
Marianne See
Ich möchte damit beginnen, dass ich denke, dass wir letztes Jahr beim Investorentag gezeigt haben, und wenn wir etwas Ähnliches tun würden, vielleicht werden wir es heute sehr ähnlich sehen, wenn Sie unter unsere Top-Unternehmen und die Unternehmen gehen Darüber hinaus ist die überwiegende Mehrheit unserer Unternehmen heute mehr als genug bestrebt, diese Eigenkapitalkosten zu decken. Unsere Anlagestrategie würde nicht direkt von marginalen Veränderungen der Preisgestaltung und Profitabilität beeinflusst werden. Wir werden weiterhin in alles investieren, was wir gut machen können, um die Kundenerfahrung zu verbessern und das Geschäft auszubauen. Ich denke, wir waren ziemlich konstant, nicht nur heute, sondern in den letzten Jahren. Und dann denke ich, dass es unsicher ist. Und so würde ich Ihnen nur die offensichtlichen Extreme geben, nämlich, wenn Sie vier verschiedene Organisationen haben, die um eine einzige große Strukturtransaktion konkurrieren und die Kapitalkosten und Steuern direkten Einfluss auf die Preisgestaltung haben, bin ich mir sicher, dass dies in der Diskussion enthalten sein wird . Und wenn Sie von einem sehr, sehr großen, sehr, sehr volumenstarken Geschäft mit außerordentlich hohen Margen sprechen, wird es wahrscheinlich – oder zumindest in sehr naher Zukunft – weniger Auswirkungen haben. Aber wiederum denke ich, dass die Leute ziemlich diszipliniert sein werden, wie sie darüber denken.
James Dimon
Und um Ihnen ein Beispiel aus der Finanzwelt zu erzählen. Versorgungsunternehmen werden bereits in eine Position gebracht, weil sie Teil der Steuersatz- und Nachsteuererklärung sind, aber sie werden sie wahrscheinlich zu 100% an die Verbraucher weitergeben. Das mag vom Staat anders sein, aber so oder so. Und Marianne sprach über Ihre Kapitalisierungszinsen und Aktien, und offensichtlich wurde alles auf dem Markt geboten. In der Rate nach Steuern konnten Sie einen ziemlich schnellen Effekt sehen. Es wird den ganzen Weg nach Hershey Schokoriegel gehen. Es ist nicht unbedingt klar, dass, wenn Sie Süßigkeiten oder Getreide und so verkaufen, Sie sofortige Änderungseffekt aufgrund der Steuersatzänderungen haben werden. Wir betreiben also eine ganze Reihe von Dingen. Und so müssen wir abwarten und sehen, wie es funktioniert. Am Ende des Tages profitieren alle von diesem Wachstum. Und das ist für mich wahrscheinlich das Wichtigste.
Saul Martinez
Ja. Nein. Das ist hilfreich. Eines der Unternehmen, das sich außerordentlich gut entwickelt hat – in Bezug auf Wachstum und Rentabilität ist das Geschäft mit Commercial Banking, und ich habe das Gefühl, dass ich das jedes Quartal frage, aber ich denke, die Frage ist, was Sie für eine Zugabe tun können. Es ist ein relevanter Teil Ihrer Einnahmen und Einnahmen und ein großer Teil des Wachstums. Aber können Sie gerade von der Nachhaltigkeit der Dynamik in Bezug auf Bilanzwachstum, Umsatzwachstum sprechen, wie viel Fortschritte gibt es in diesem Geschäft noch zu wachsen?
James Dimon
Jahrzehnte, hat Marianne bereits erwähnt, dass wir jetzt in den Top 50 MSAs sind. Wir bekommen bereits Produkte und Dienstleistungen. Wir haben Technologie im Cash-Management-Seite gebaut. Wir leisten bessere Dienste für mittelständische Unternehmen in den USA für ihre internationalen Bedürfnisse. Es kann lange dauern. Und wir sind wettbewerbsfähiger. Wir haben sehr gute Margen und die Kosten und Investitionen. Die Leute haben großartige Arbeit geleistet. Wir haben Spezialfinanzierungen. Es ist also eher dasselbe.

Marianne See
Ich denke über die Commercial Bank ist der absolute Nexus von allem, was wir tun. Es liefert das gesamte Unternehmen an unsere Kunden in einer Weise, die sehr wenige andere Menschen tun können. Und so haben wir in einem Jahr über einen Zeitraum von 100 Banken investiert, Büros eröffnet, Fähigkeiten hinzugefügt, uns auf den digitalen Bereich konzentriert und das Kundenerlebnis verbessert, genau wie in den anderen Geschäftsbereichen. Und so Kredit beiseite, wo schließlich wird es einen Zyklus geben und es wird gut sein. Dieses Geschäft ist wirklich bereit, sehr gut zu machen.
James Dimon
Ja, und ich würde nur hinzufügen, und wir sollten diesen Anruf nicht verlassen, ohne darüber zu sprechen. In der Verwahrung, im Fondsservicegeschäft, haben wir eine großartige neue Technologie bekommen. Wir haben gewonnen – ich denke, es sieht so aus, als ob wir in den Emerging Markets, wo wir wahrscheinlich ein wenig schwach sind, etwas zugelegt haben. Das Service-Level ist gestiegen, und es ist mir peinlich zu sagen, dass wir vor ein paar Jahren nicht besonders gut waren. Mit Treasury Services bringen wir Ihnen ein neues internationales Zahlungssystem. Das Banking wird in Echtzeit neu aufgebaut und hat einen Gesamtwert, das Echtzeit-Zahlungsgeschäft. Was wir mit dem gemacht haben – wir fühlen uns mit den Kundenfondservices aussergewöhnlich. Auf der Verbraucherseite haben wir eine ganze Menge – wir sehen uns unsere digitalen Angebote an, es wird immer besser und besser. Es kommt noch eine ganze Menge mehr dazu. Zelle und QuickPay haben es geschafft – ich meine, wir gewinnen keinen Anteil, wir gewinnen definitiv Kunden. Und so haben wir kaum versucht, das zu vermarkten. Das ist der Punkt, an dem sich P2P in Echtzeit geöffnet hat – ich denke, unsere Bank hat jetzt wahrscheinlich 30 oder 40, so ist es schließlich.
Marianne See
Im Wesentlichen jeder mit einem Bankkonto.
James Dimon
Jeder wird sich für Zelle öffnen und – und dann, natürlich, dieses Jahr, haben wir Beta bereit. Wir haben ein wenig über Online Sim Mobile Banking gesprochen. Und diese – einige dieser Dinge werden alle mit wirklich großartigen Produkten und Dienstleistungen funktionieren, und wir sind ziemlich aufgeregt.
Operator
Unsere nächste Frage stammt von Brian Kleinhanzl von KBW.
Brian Kleinhanzl
Ich habe nur eine kurze Frage zu Securities Services. Innerhalb des Unternehmens haben Sie ein gutes Wachstum Ihres Vermögens gesehen, da die Depotwerte im Quartalsvergleich annualisiert um über 3% gestiegen sind, die Erträge jedoch um weniger als 1% gestiegen sind. Könnten Sie – gab es einige Zeitprobleme mit der AUC? Und wenn Sie in diesem Quartal auf den Unterschied zwischen AUC-Wachstum und Umsatzwachstum hinweisen können?
Marianne See
Ja. In Securities Services machen wir also Geld mit NII, wir verdienen mit Transaktionen, wir verdienen mit AUC. Und je nachdem, ob es sich um festverzinsliche Wertpapiere oder Aktien handelt oder ob es sich um Emerging Markets für die USA handelt, werden wir das Ausmaß antreiben. Es ist also nicht so, als könnten Sie die Gesamteinnahmen von Securities Services mit der Zunahme von verwahrten Vermögenswerten in Verbindung bringen und direkt eine direkte Beziehung aufbauen – ich meine, es gibt offensichtlich eine direkte Beziehung, aber sie wird sich nicht notwendigerweise in Einklang bringen. Ich kann Ihnen also sagen, dass wir uns die Zerlegung dessen ansehen, um welche Zeit Marktniveaus und höhere Flüsse nach Regionen zu verzeichnen sind, und den Teil unserer Einnahmen betrachten, der sich auf Vermögenswerte bezieht, die unter der Kontrolle stehen.
James Dimon
Der Ganzjahreseffekt tritt nicht innerhalb von 12 Monaten auf.
Marianne See
Es ist genau.
James Dimon
Wenn Sie sogar nach oben gehen, steigen sie wie 2 Billionen Dollar und 2/3 der Vermögenswerte steigen, aber das wird ein Jahr dauern, bis der Effekt des ganzen Jahres voll ist. Sie sehen also einen Teileffekt, der tatsächlich in dieses Quartal fließt.
Operator
Und wir haben zu diesem Zeitpunkt keine weiteren Fragen.
Marianne See
Danke, alle.
James Dimon
Danke, dass Sie sich uns angeschlossen haben, ja. Gutes Neues Jahr Euch allen.
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