Wie die Fed Dollars “druckt”

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Hier kommt das Geld her, um die US-Wirtschaft zu retten

Woher kommt das US-Konjunkturgeld? So rettet die Federal Reserve die Wirtschaft vor der COVID-19-Krise.

Nur die FAQs, USA HEUTE

In ihrem hektischen Kampf um die Rettung der amerikanischen Wirtschaft scheint die Zentralbank der Vereinigten Staaten die ultimative Supermacht zu haben.

Es funktioniert wie Magie. Mit ein paar Strichen auf einem Computer kann die Federal Reserve aus dem Nichts Dollars machen, Geld praktisch “drucken” und es in das Geschäftsbankensystem einspeisen, ähnlich wie bei einer elektronischen Einzahlung. Bis Ende des Jahres soll die Fed mit diesen neu geschaffenen Dollar 3,5 Billionen US-Dollar an Staatspapieren gekauft haben, eines der vielen Instrumente, mit denen sie laut Oxford Economics die angeschlagene Wirtschaft während der COVID-19-Pandemie stützen kann .

“So wie Sie und ich Girokonten bei unseren Banken haben, haben all diese anderen Banken Konten bei der Fed”, sagte Pavlina Tcherneva, Wirtschaftswissenschaftlerin am Bard College in New York. „Die Fed schreibt sie nur buchstäblich gut. Sie geben es einfach ein. “

Das Ziel der Fed: die Märkte funktionsfähig zu halten, nachdem sie Angst bekommen hatten. Die Strategie erleichtert auch die Beschaffung von Krediten mit einer größeren Geldmenge und niedrigeren Zinssätzen. Ohne diese und die anderen Sofortmaßnahmen der Fed wäre die Wirtschaft bereits zusammengebrochen, sagen Experten. Fed-Vorsitzender Jerome Powell sagte kürzlich auf einer Pressekonferenz, dass diese Käufe dazu beigetragen haben, dass sich die Marktbedingungen in den letzten Wochen “erheblich” verbessert haben.

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Ein unausgesprochenes, praktisches Ergebnis der Anleihekäufe der Fed ist jedoch, dass damit Geld zur Finanzierung der gigantischen Schulden des Kongresses geschaffen wird. Die bloße Idee davon lässt die Köpfe derer explodieren, die sagen, Dollars sollten aus Arbeit, Ersparnissen und Investitionen stammen, anstatt aus dem Nichts. Im Zeitalter einer Staatsverschuldung von fast 25 Billionen US-Dollar scheinen solche „Sound Money“ -Konzepte veraltet zu sein – Relikte einer vergangenen Ära, in der der Wert eines Dollars einst auf einer festen Menge Gold beruhte.

“Wir arbeiten jetzt mit falschem Geld, einem falschen Messstab”, sagte der langjährige Kritiker der Federal Reserve und ehemalige republikanische Präsidentschaftskandidat Ron Paul gegenüber USA TODAY. “Es ist unglaublich.”

“Wir arbeiten jetzt mit falschem Geld, einem falschen Messstab”, sagte der langjährige Fed-Kritiker und ehemalige republikanische Präsidentschaftskandidat Ron Paul gegenüber USA TODAY.
Ben Margot, AP

In diesem Fall schafft die Bank der Bundesregierung nicht nur riesige Geldbeträge von Grund auf neu. Tatsächlich verwendet die Regierung diese neu geschaffenen Dollars auch zur Tilgung ihrer eigenen Schulden, diesmal in beispiellosem Ausmaß, da die Wirtschaft durch die Pandemie massiv zum Erliegen gekommen ist.

Das klingt vielleicht nach einer finanziellen Fantasie: Sie meinen, wir können unsere Kreditkartenrechnungen per Knopfdruck bezahlen?

Ja, die Regierung kann im Gegensatz zu Menschen und Unternehmen, obwohl es etwas komplizierter ist. Die größere Frage ist, ob es solide und nachhaltig ist.

Die Antwort hängt davon ab, wen Sie fragen und wie sie verwaltet wird.

Wie die Fed der Wirtschaft Geld zuführt

Die Federal Reserve druckt nicht buchstäblich Papierdollar. Dies ist die Aufgabe des US-Finanzministeriums, das auf Anweisung des Kongresses auch Steuern erhebt und Schulden ausgibt. In dieser Krisenzeit tätigt die Fed stattdessen große Anlagenkäufe auf dem freien Markt, indem sie den Reserven von Banken wie Wells Fargo, Goldman Sachs und Morgan Stanley neu geschaffene elektronische Dollars hinzufügt.

Im Gegenzug erhält die Fed große Mengen an Anleihen – US-Schatzanweisungen und Agency-Wertpapiere, die durch Bündel von Hypotheken für Eigenheime gedeckt sind.

Infolgedessen begannen die Märkte, die nicht mehr reibungslos funktionierten, wieder zu fließen. Banken erhalten mehr Dollar an Reserven und neigen eher dazu, Geld zu leihen, ohne sich Sorgen machen zu müssen, dass ihr Geld erschöpft ist, weil die Bank in einer Zeit der Panik überrollt ist. Solche großen Wertpapierkäufe durch die Fed erhöhen auch effektiv die Geldmenge und senken die Zinssätze. Dies hält die Kreditkosten für diejenigen, die sie benötigen, günstig.

Wenn die Fed diese und andere Sofortmaßnahmen nicht ergriffen hätte, “wäre das System bereits in die Luft gesprengt worden”, sagte Tim Duy, ein Ökonom an der University of Oregon, der zuvor im US-Finanzministerium gearbeitet hatte. “Die Märkte wären zehnmal zusammengebrochen.”

Unabhängig davon hat der Kongress kürzlich massive Ausgabengesetze verabschiedet, die die Staatsverschuldung um etwa 2,4 Billionen US-Dollar erhöht haben, um Unternehmen und Steuerzahlern zu helfen. Ein Großteil dieses Geldes stammt aus der Emission von US-Schatztiteln – Staatsanleihen, die von Anlegern gekauft werden, die Zinsen dafür verdienen.

Diese ausländischen und inländischen Investoren besaßen seit letztem Jahr die meisten öffentlichen Schulden in den USA, wobei die Fed laut dem Government Accountability Office nur 14% davon besaß.

Jetzt hat die Fed noch mehr. Seit Mitte März hat die Fed laut Oxford Economics Staatsanleihen im Wert von 1,4 Billionen US-Dollar gekauft – den größten Teil der in diesem Zeitraum ausgegebenen Staatsanleihen im Wert von 1,6 Billionen US-Dollar -, um Märkte aufzutauen, die aufgrund der aktuellen Krise eingefroren waren. Die Fed kauft jedoch keine Wertpapiere direkt vom US-Finanzministerium. Stattdessen kauft es zuvor ausgestellt Schatzanweisungen über Geschäftsbanken.

Die Federal Reserve und der Kongress haben außergewöhnliche Maßnahmen ergriffen, um eine von der Coronavirus-Pandemie zerstörte Wirtschaft zu stützen.

Die Federal Reserve und der Kongress haben außergewöhnliche Maßnahmen ergriffen, um eine von der Coronavirus-Pandemie zerstörte Wirtschaft zu stützen.
Getty Images

Tatsächlich schafft eine Regierungsbehörde – die Fed – Dollar, um Staatsschulden in Form von Wertpapieren zu kaufen, die zuvor vom US-Finanzministerium ausgegeben wurden. Das Finanzministerium zahlt der Fed dann die Zinsen für diese Wertpapiere. Im Gegenzug ist die Fed gesetzlich verpflichtet, den Gewinn, den sie mit diesen Wertpapieren aus dem Finanzministerium erzielt, an das Finanzministerium zurückzugeben.

“In dieser Hinsicht ist es nur eine Art Kreis”, sagte Duy.

Der gleiche Kreis spielt auch eine Rolle im beispiellosen Krisenplan der Fed, mehr als 2 Billionen US-Dollar an Unternehmen sowie staatliche und lokale Regierungen zu verleihen. In diesem Fall würde die Fed auch das Geld für Kredite schaffen, sagte der ehemalige stellvertretende Vorsitzende der Federal Reserve, Alan Blinder, jetzt Wirtschaftsprofessor in Princeton.

Fed-Vorsitzender Powell sagte, er erwarte die Rückzahlung der Kredite. Aber was ist, wenn einige nicht sind? Ist das wichtig? Schließlich kann die Fed einfach einen Knopf drücken, um Geld zu schaffen.

Blinder sagte, es sei wichtig, weil die Fed verpflichtet sei, die Gewinne, die sie in ihrer Bilanz erzielt, an das Finanzministerium zu überweisen, das seit Mitte März um 2,2 Billionen USD auf einen Rekordwert von 6,7 Billionen USD gestiegen ist.

“Wenn die Fed Verluste bei einigen ihrer Kredite hinnehmen würde, würde sie weniger an das Finanzministerium zahlen”, sagte Blinder. “Das Haushaltsdefizit wäre höher, es wäre also so, als würde das Finanzministerium mehr Geld ausgeben oder weniger besteuern.”

Aus diesem Grund hat der Kongress durch die Entlastungs- und Anreizmaßnahme des CARES-Gesetzes auch 454 Milliarden US-Dollar für Fed-Programme bereitgestellt, falls einige Kredite scheitern, und der Zentralbank eine politische Deckung gegeben, falls dies der Fall ist.

Schafft das „Schaffen“ von Geld ein Inflationsrisiko?

Paul, der ehemalige Kongressabgeordnete aus Texas und Autor von “End the Fed”, sagt voraus, dass eine solche Geldschöpfung zu einer Katastrophe führen wird. Er sagt, es würde überhitzte Finanzblasen verursachen, die durch zu viel leichtes Geld im System angeheizt werden – eine Blase, die mit schmerzhaften Ausfällen platzen könnte. Zu viel Geld zu schaffen, das zu wenig Waren jagt, führt auch zu einer Preisinflation, die die Kaufkraft des Dollars verringert.

Die hohe Inflation kam jedoch nicht zum letzten Mal zustande, als die Fed im Rahmen ihrer Bemühungen um eine Wiederbelebung der Wirtschaft während und nach der Großen Rezession Geld in ähnlichem Umfang schuf. Im Gegenteil, ein wohl größeres Problem – damals und heute – war die anhaltend niedrige Inflation, die schließlich zu einer Deflation oder fallenden Preisen führen könnte, die die Verbraucher dazu veranlassen, ihre Ausgaben zu verschieben und die Wirtschaft zu schädigen.

“Angesichts der Wirtschaftskrise und der niedrigen Inflation scheinen die Befürchtungen, dass diese Art von Operationen zu einer hohen Inflation in den USA führen werden, sehr weit hergeholt zu sein”, sagte Blinder.

Die Ursache der aktuellen Krise ist eine Pandemie, die Unternehmen dazu zwang, wochenlang zu schließen, und sowohl die Fed als auch den Kongress dazu veranlasste, außergewöhnliche Maßnahmen zu ergreifen. Der Kongress genehmigt enorme Ausgaben für Anreize und Erleichterungen, während die Fed riesige Beträge an Dollars schafft, die letztendlich für diese Schulden bezahlen.

Das ist nicht neu, sagte Tcherneva.

“Es ist nur so, dass die Ausgaben jetzt so außergewöhnlich sind und weil wir über Nacht ein riesiges Budget verabschieden müssen, stellen wir plötzlich fest, dass wir niemanden besteuert haben, um dieses Geld zu bekommen, und wir haben es von niemandem ausgeliehen”, sagte Tcherneva , Autor des kommenden Buches “The Case for a Job Guarantee”. “Die Regierung finanziert sich selbst.”

Tcherneva befindet sich auf der anderen Seite des Spektrums als Paul. Sie ist eine Befürworterin der “Modern Monetary Theory”, die argumentiert, dass die Regierung ihre Rechnungen immer bezahlen kann, indem sie mehr Geld schafft und die Bedeutung von Defiziten und Schulden minimiert.

Dies kann nicht jedes Land – nur diejenigen, die ihre eigene Währung ausgeben. Und kein anderes Land kann Kredite aufnehmen wie die Vereinigten Staaten, deren Schatzanweisungen weltweit gefragt sind, vor allem, weil sie vom „vollen Glauben und Kredit“ der US-Regierung, einer globalen Supermacht mit einem mächtigen Militär, gestützt werden. Aber es gibt Grenzen.

“Gibt es ein Limit?”

Das Mandat der Fed vom Kongress besteht darin, die Beschäftigung zu maximieren und die Preise zu stabilisieren. Dabei tritt es in Zeiten wie diesen effektiv aufs Gas und tritt auf die Bremse, wenn die Wirtschaft zu überhitzen scheint und die Preise zu schnell steigen.

So wie es die Geldmenge erhöhen kann, indem es Geld schafft, kann die Fed sie auch reduzieren, indem sie Maßnahmen ergreift, die die Zinssätze erhöhen, wie zum Beispiel den Verkauf einiger Wertpapiere in ihrer Bilanz, wodurch effektiv Geld aus dem System genommen wird.

Wenn Sie zur falschen Zeit zu weit in beide Richtungen gehen, kann dies die Wirtschaft schädigen. In diesem wirtschaftlichen Notfall hat die Fed signalisiert, dass sie alles tun wird, was nötig ist.

Die “Kreditfazilitäten der Fed werden durch die Genehmigung des Finanzministeriums eingeschränkt, und letztendlich hat der Kongress die Autorität über die Fed”, sagte Duy, der einen Blog über die Fed mit dem Titel “Fed Watch” veröffentlicht.

“Aber theoretisch kann die Fed einfach weiterhin Vermögenswerte kaufen”, wie beispielsweise Treasury- und hypothekenbesicherte Wertpapiere.

Gleichzeitig verursachen die Ausgaben des Kongresses immer noch Schulden aus dem Finanzministerium, die zurückgezahlt werden müssen. Das Haushaltsamt des Kongresses hat kürzlich prognostiziert, dass sich das Haushaltsdefizit im laufenden Geschäftsjahr auf 3,7 Billionen US-Dollar mehr als verdreifachen wird, wobei die Staatsverschuldung bei 101% des Bruttoinlandsprodukts liegt. Wie viel Schulden sind zu viel?

Powell sagte Reportern, dass die USA seit einiger Zeit nicht mehr auf einem “nachhaltigen” fiskalischen Weg seien, und stellte fest, dass die Schulden der Nation schneller wachsen als die Wirtschaft. Er fügte hinzu, dass diese Bedenken jetzt in den Hintergrund treten müssen, um aus dieser Krise herauszukommen.

Tcherneva hat die Schuldenprobleme langfristig heruntergespielt und festgestellt, dass Japan trotz einer mehr als doppelt so hohen Schuldenquote wie in den USA in den letzten Jahren weiterhin in der Lage ist, seine Schulden zu bedienen. Japan gibt auch seine eigene Währung aus.

“Wir wissen eigentlich nicht, wie viel (Schulden) zu viel ist”, sagte Tcherneva. „Gibt es eine Grenze? Wenn die Zinsen für die Schulden das Wirtschaftswachstum übersteigen, könnte dies ein Problem sein. “

Sie sagte, die Fed habe Instrumente, die helfen können, die langfristigen Zinssätze unter der Wachstumsrate der Wirtschaft zu halten, obwohl andere sagen würden, dass diese Zinssätze hauptsächlich vom Markt kontrolliert werden.

Und natürlich gibt es die magische Druckmaschine der Fed.

“Die Vereinigten Staaten können ihre Schulden bezahlen, weil wir dafür immer Geld drucken können”, sagte der frühere Vorsitzende der US-Notenbank, Alan Greenspan, 2011 auf NBC. “Es besteht also keine Ausfallwahrscheinlichkeit.”

E-Mail-Reporter Brent Schrotenboer an [email protected] Folgen Sie ihm @Schrotenboer

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